Подробный обзор самого ожидаемого релиза DeFi.
Finance Redefined — это еженедельный информационный бюллетень Cointelegraph, ориентированный на DeFi, который рассылается подписчикам каждую среду.
Вчера было публично объявлено о Uniswap V3, и я действительно не получил возможность написать об этом, поэтому я хотел посвятить этот информационный бюллетень обзору V3 и пространства AMM в целом.
Моя первая реакция на Uniswap V3 одним, жестко честным словом, была «ага». Но когда я углубился в подробности, все стало лучше, так что давайте разберемся, что здесь происходит.
Uniswap V3 — серьезное обновление, и ясно, что для этого потребовалось много работы. Но это не совсем хорошо по сравнению с разрекламированной картиной нового Uniswap, которая была у большинства из нас. Люди ожидали, что Хайден Адамс заставит всех замолчать и развернет этот удивительный, непостоянный, защищенный от потерь и сверхэффективный AMM, который оставит Uniswap выше всех остальных.
Вместо этого V3 фактически ухудшается непостоянно. убыток, в зависимости от вашего личного положения и движения рынка.
Ключевым нововведением V3 и механизмом, усугубляющим непостоянные убытки, является концепция концентрированной ликвидности. Это означает, что поставщики ликвидности теперь могут выбирать диапазоны цен, в которых они фиксируют ликвидность, вместо того, чтобы покрывать весь диапазон от нуля до бесконечности. Чтобы объяснить механизм, важно сначала понять, как работают AMM, в очень простых терминах.
Понимание кривых и пулов AMM
AMM — это не что иное, как пул, содержащий несколько токены с обеих сторон, скажем, 10 ETH и 20000 DAI. Соотношение двух сумм для 50-50 пулов Uniswap — это мгновенная цена ETH, или 2000 долларов в этом сценарии.
Допустим, есть пользователь по имени Алиса, который хочет обменять свой 1 ETH на DAI. Когда она торгует на Uniswap, она просто отправляет свой 1 ETH в пул, который добавляется к тому, что уже было там. Затем протокол использует формулу, называемую кривой связывания, для расчета того, сколько DAI он должен дать Алисе взамен.
Предположим, что кривая связи на самом деле представляет собой прямую линию, которая делает его маркет-мейкером с постоянной суммой или CSMM. Цена ETH составляет 2000 долларов, поэтому протокол дает 2000 DAI для этой сделки. Таким образом, новый баланс составит 11 ETH и 18 000 DAI. Пока все хорошо — это, безусловно, самая эффективная сделка, которую AMM мог когда-либо поддерживать, поскольку у нее нулевое проскальзывание.
Однако, когда в сделке участвует динамичный рынок, все становится действительно некрасиво для функция постоянной суммы. Предположим, что ETH упал до 1800 долларов, что делает этот пул простой возможностью арбитража, поскольку он по-прежнему позволяет продавать ETH за 2000 долларов. Группа людей занимается арбитражем, продав 9 ETH за 18000 DAI. Теперь у пула просто нет DAI, поэтому никто больше не может продавать.
CSMM чрезвычайно эффективны, но они не могут работать в реальном мире, потому что они не могут динамически регулировать относительные цены активов . По этой причине большинство AMM используют изогнутые формулы. В Uniswap V2 функция цены — это просто x * y = k, математическая формула гиперболы. Гиперболы идеальны для AMM, потому что они асимптотически стремятся как к нулю, так и к бесконечности, но никогда не достигают их. В реальных пулах AMM никогда не могут закончиться деньги — в худшем случае цена одного из активов станет огромным, почти бесконечным числом.
Обратной стороной использования кривых является проскальзывание. Чем больше сделка, тем более заметным становится кривизна цены, что проявляется в худшем исполнении цены. Применяя изогнутую формулу к нашему предыдущему примеру, Алиса проиграет от своей крупной сделки, поскольку кривая говорит, что она имеет право, скажем, только на 1850 долларов DAI, а не на все 2000 долларов.
Увеличение ликвидности делает кривая «больше» на графике, что означает, что вы сможете торговать большим количеством токенов, прежде чем произойдет серьезное проскальзывание. Это действительно похоже на пребывание на поверхности планеты: на Земле вам нужно подняться как минимум на 20 км, чтобы серьезно заметить ее кривизну, в то время как на карликовой планете, такой как Церера, вы можете заметить это даже с уровня земли.
Другой сценарий, который следует рассмотреть в нашем примере: что произойдет, если продавцы и покупатели ETH полностью сбалансированы друг с другом, производя 1 ETH объема в день? Оставшиеся 9 ETH и 18 000 DAI бездействуют, не участвуя в постоянном переключении.
Как Uniswap V3 настраивает кривую связывания
Uniswap V3 исходит из осознания того, что много ликвидность в пулах практически не используется. Чтобы исправить это, V3 берет свою предыдущую гиперболическую формулу и разбивает ее на множество прямых (эр) линий, сосредоточенных вокруг определенных ценовых диапазонов.
Поставщики ликвидности могут выбирать диапазоны, в которых они хотят обеспечить ликвидность, концентрируя ее и получая в результате гораздо более прямую кривую цены. Это позволяет достичь гораздо более высокой эффективности использования капитала, поскольку вам может потребоваться, скажем, только 10% от предыдущей ликвидности для обеспечения того же объема торгов при тех же параметрах проскальзывания.
Но недостатки вполне очевидны. Официальный пост в блоге как бы размахивает руками по поводу этих компромиссов, но определение ликвидности в определенном конечном диапазоне означает, что, если цена уйдет от него, позиция LP на 100% будет состоять из убыточного актива. Это самая крайняя форма непостоянной потери, похожая на пример CSMM. Чем теснее диапазон, тем быстрее будет проигрыш. Uniswap преуменьшил значение этой проблемы, заявив, что, поскольку эффективность использования капитала выше, вы можете вкладывать меньше капитала, чтобы получать те же комиссионные, что и раньше, тем самым «снижая» ваши непостоянные потери.
В конечном итоге Uniswap V3 — это еще одна попытка при оптимизации кривой склеивания. Это очень крутая и сложная оптимизация, но все же это так. Он находится в той же категории StableSwap от Curve, что значительно сглаживает кривую связи, поскольку предполагает, что в нем будут храниться только разные обертки одного и того же актива, будь то доллары США или биткойны. V3 также похож на предложения Dynamic Market Maker от Kyber и Bancor.
Другие преимущества и недостатки V3
Uniswap V3 вводит ограниченную форму лимитных ордеров благодаря ранжированному обеспечению ликвидности. Uniswap называет это «ордером диапазона», когда LP намеренно определяет чрезвычайно узкий диапазон ликвидности, который быстро преобразует один актив в другой по мере того, как цена движется по коридору. Он может работать как лимитный ордер, но для этого вам нужно будет немедленно снять ликвидность после завершения свопа. Поскольку вы покупаете актив, который теряет в стоимости, это может быть полезно для «покупки провала», но само по себе оно не позволит вам применять точно настроенную торговую тактику, например, поймать точное дно.
Одним из серьезных недостатков V3 является то, что у него больше нет токенов пула. Сложный механизм диапазонов ликвидности означает, что теперь у него есть NFT, представляющие конкретную позицию пользователя. Это огромный удар по компоновке, который мгновенно сделает непригодными для использования такие концепции, как рынки Uniswap Aave или хранилища токенов Maker. На практике вполне вероятно, что кто-то предложит обертки ERC-20 для набора NFT, представляющих весь ценовой диапазон. Тем не менее, это досадный элемент трения. Связанный с этим недостаток заключается в том, что комиссии больше не реинвестируются автоматически. Что касается комиссий, они теперь динамически зависят от пула, предлагая три варианта: 0,05%, 0,30% и 1%. В V3 также внесены некоторые улучшения в оракул цен в сети Uniswap, которые в значительной степени неинтересны обычному пользователю.
Таким образом, Uniswap V3 не совсем лучше, чем текущая версия V2. Он выбрал путь повышения эффективности капитала, усугубляя непостоянные потери во многих сценариях и значительно усложняя аспект «пассивного дохода» при предоставлении ликвидности АУМ. В некоторой степени это уменьшает «автоматизированную» часть в «автоматизированном маркет-мейкере», поскольку LP должны будут постоянно корректировать свои диапазоны ликвидности, чтобы следить за ценами.
V3 предлагает несколько очень интересных функций для сверхэффективной торговли, но поставщики ликвидности «средний Джо», вероятно, предпочтут V2 из-за его простоты. Возможно, было неправильно ожидать слишком многого от этого обновления, поскольку AMM уже довольно элегантны, а многие «улучшения» на самом деле представляют собой сложные конструктивные компромиссы.
Мы посмотрим, какая версия Uniswap победит — точно так же, как предыдущие обновления, это отдельный протокол, который развертывается одновременно со старыми итерациями. Я ожидал, что принятие будет несколько более нестабильным, чем в прошлый раз, хотя, скорее всего, сообщество со временем все равно перейдет на новую версию.
Из других новостей
- Teller Finance открывает публичную альфа-версию своего протокола беззалогового кредитования.
- Бывший разработчик Bitcoin Core немедленно запустил успешный протокол DeFi.
- Лотерея без потерь PoolTogether набирает обороты.
- Covalent собирает 2 миллиона долларов на создание многоцепной сети агрегирования данных на блокчейне.
