Around the Block проливает свет на ключевые проблемы в криптопространстве. В этом выпуске Джастин Март и Райан Йи анализируют потенциальные факторы стоимости и риски управляющих токенов в экосистеме Ethereum.
Потенциальные факторы стоимости и риски
Контекст
DeFi продемонстрировал колоссальный рост за последние 12 месяцев. Все показатели — заблокированные значения, пользователи, транзакции, оценки и т. Д. — резко выросли. Но в то время как некоторые из этих показателей легко отследить и усвоить, другие более туманны. Один из самых сложных показателей — оценка .
В традиционных акциях оценка привязана к собственному капиталу — или прямому долевому владению компанией. Этот капитал приравнивается к практическому контролю над корпорацией и дает держателям акций определенные преимущества, такие как пропорциональная доля прибыли (дивиденды).
Итак, что такое токены управления?
В децентрализованных протоколах код является законом, поэтому практический контроль сводится к тому, что написано в коде. В этом смысле каждое приложение DeFi будет иметь разное чувство собственности, поскольку каждый протокол будет кодифицировать свой набор правил, определяющих, что означает владение . Некоторые протоколы были закодированы так, чтобы не иметь концепции внешнего владения — они просто будут работать в соответствии со своими первоначальными внутренними правилами и никогда не изменятся! Однако большинство команд, создающих эти протоколы, осознают необходимость адаптации, обновления и изменения, и поэтому кодируют концепцию владения, которая позволяет настраивать и изменять выбранные параметры.
Введите «токены управления». Проще говоря, это токены ERC-20, привязанные к конкретному проекту, где требуется кворум голосов от держателей токенов для настройки или изменения выбранных параметров. Таким образом, эти токены «управляют» протоколом.
Но важно отметить, что:
Здесь явно много нюансов. В этом выпуске мы кратко рассмотрим, что делает токены управления ценными, а также рассмотрим некоторые причины, по которым следует проявлять осторожность.
Причины, по которым токены управления могут быть ценными
Почему следует контролировать и влиять по децентрализованному протоколу быть ценным? Короче говоря, токены управления предоставляют определенные привилегии, в том числе:
Права на денежный поток: протоколы могут взимать плату со своих пользователей. Эти сборы собираются, и управленческий голос может принять решение о распределении части сборов между держателями токенов, как дивиденды с акциями.
Права на изменения протокола: как уже упоминалось, токены предоставляют своим владельцам право голоса о будущем протокола. Например, большинство проектов позволяют держателям токенов голосовать как за изменения кода смарт-контрактов, так и за управление казначейством.
Изменения кода представляют собой прямую бизнес-логику приложения. В некоторых случаях эти решения могут быть весьма существенными, как если бы совет директоров проголосовал за стратегическое направление компании. Контроль и влияние на эти решения имеют вес, и некоторые стороны готовы за это щедро платить.
Управление казначейством обычно касается процента токенов, обычно выделяемых на «усилия сообщества» — своего рода бюджет для финансирования выгодных проектов. проекты и разработка функций. Влияние на эти решения является еще одним расширением контроля над будущим направлением протокола.
Права на распространение токенов в будущем: некоторые проекты позволяют чеканить новые токены, обычно для пользователей протокола посредством выращивания урожая. Идея состоит в том, чтобы пользователям протокола была предоставлена пропорциональная доля управления, что приведет к более глубокому удержанию и вовлечению. Для установки этих параметров обычно используются токены управления.
Ниже приведены некоторые примеры существующих проектов DeFi в этих измерениях:
В конце концов, токены управления — это самое близкое к децентрализованным проектам, что они должны право собственности и, как правило, в некоторой степени влияют на будущее направление этих проектов. В большинстве проектов с пользователей также взимается определенная плата, часть этой стоимости может в конечном итоге достаться держателям токенов.
Причины быть осторожными при инвестировании в токены управления
В то время как токены управления предоставляют убедительные преимущества, помните о некоторых ключевых проблемах и рисках:
Плутократия таблицы ограничения токенов: Общий объем токенов обычно включает значительные ассигнования между учредителями / членами команды и инвесторами , предоставляя контроль большинства относительно небольшой группе людей. В результате протокол — это скорее плутократия, чем демократия. В результате в некоторых проектах полностью отказались от распределения как команды, так и инвесторов, выбрав «справедливый запуск», при котором токены управления полностью распределяются среди пользователей платформы. Однако на практике это может по-прежнему приводить к концентрированным позициям, поскольку киты получают чрезмерно большие позиции.
В документе DeFi ФРС Сент-Луиса отмечается, что «Во многих случаях большинство токенов управления принадлежит небольшим группа людей… даже когда запуск воспринимается как относительно «справедливый», фактическое распределение часто остается сильно сконцентрированным ».
Предстоящие препятствия для инвестора и команды: большая часть команды и инвестора токены, как правило, не сразу становятся ликвидными, но остаются заблокированными в течение установленного графика перехода. Совокупный эффект заключается в том, что большая часть предложения токенов оказывается неликвидной, когда токен впервые запускается и начинает торговаться. Это уменьшенное количество акций может увеличить полностью разводненную стоимость проекта до, казалось бы, непомерных цифр.
Сложив потенциальные проблемы, обычно часть токенов команды и инвесторов сразу становится ликвидной (обрыв), что приводит к шоку для предложение, которое влияет на голосование руководства и, возможно, на рыночную цену. Помните об общем количестве токенов и обо всех препятствиях при участии в токенах управления.
Регулирующий избыток: Комиссия по ценным бумагам и биржам выпустила руководство, согласно которому чем больше децентрализация проекта, тем меньше вероятность базовые токены будут считаться ценными бумагами. Неясно, как определять децентрализацию на практике, но SEC указала, что BTC и ETH ранее соответствовали этому обозначению. Тем не менее угроза того, что вас сочтут за безопасность, нависает над проектами с токенами управления, поскольку в значительной степени неясно, как SEC будет рассматривать некоторые из этих проектов в будущем.
Выводы
Если вы Прищурившись, токены управления имеют сходство с традиционным капиталом: они предлагают контроль над будущим протокола и могут определять денежные потоки и / или получать дивиденды. Но есть ключевые различия в том, что токены управления ограничены по объему (могут голосовать только по небольшому подмножеству параметров), часто предлагаются бесплатно пользователям протокола и строго не являются справедливостью в юридическом смысле.
Также полезно знать о потенциальных недостатках. Каждый проект будет внедрять токены управления по-разному, иметь уникальную таблицу пределов токенов, которая может включать обременительные графики перехода прав, обеспечивающие низкий начальный плавающий ток, и будет независимо оцениваться руководящими органами на предмет соответствия нормативным требованиям.
Есть основания для того, чтобы быть в восторге от новой парадигмы, которую вводят жетоны управления, но она также находится на ранней стадии своей эволюционной истории. Это новые концепции, а пространство для дизайна велико и может развиваться, поэтому обязательно проведите собственное исследование и действуйте соответствующим образом.
Мнения, выраженные на этом веб-сайте, принадлежат авторам, которые могут быть ассоциированными лицами Coinbase, Inc. или ее аффилированных лиц («Coinbase») и которые не представляют взгляды, мнения и позиции Coinbase. Информация предоставляется только для общеобразовательных целей и не предназначена для использования в качестве инвестиционных или иных советов по финансовым продуктам. Coinbase не делает никаких заявлений относительно точности, полноты, своевременности, пригодности или действительности любой информации на этом веб-сайте и не будет нести ответственности за любые ошибки, упущения или задержки в этой информации или любые убытки, травмы или убытки, возникшие в результате ее отображать или использовать. Если не указано иное, все изображения, представленные здесь, являются собственностью Coinbase.
Этот веб-сайт содержит ссылки на сторонние веб-сайты или другой контент только в информационных целях («Сторонние сайты »). Сторонние сайты не находятся под контролем Coinbase, и Coinbase не несет ответственности за содержимое любого Стороннего сайта, включая, помимо прочего, любую ссылку, содержащуюся на Стороннем сайте, или любые изменения или обновления Стороннего сайта. Партия сайт. Coinbase не несет ответственности за веб-трансляции или любые другие формы передачи, полученные с любых Сторонних сайтов. Coinbase предоставляет вам эти ссылки только для удобства, и включение любой ссылки не означает одобрения, одобрения или рекомендации Coinbase сайта или какой-либо связи с его операторами.
Вокруг Блок № 13: О ценности и рисках токенов управления был первоначально опубликован в блоге Coinbase на Medium, где люди продолжают разговор, выделяя эту историю и отвечая на нее.
