Coinbase, ведущая биржа криптовалютных активов, находится на поворотном этапе с недавним появлением в США спотовых биткойн-биржевых фондов (ETF). Хотя это событие свидетельствует о массовом прорыве в криптовалюте, оно также ставит Coinbase в центр внимания, чреватое потенциальными выгодами и значительными рисками.
Одобрение и начало работы первых спотовых биржевых фондов, инвестирующих непосредственно в Биткойн, Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) ознаменовало важный момент на пути BTC к массовому признанию.
Этот шаг поставил Coinbase в «центр действий», поскольку многие эмитенты спотовых ETF, в том числе такие гиганты отрасли, как BlackRock и Ark Invest, полагаются на биржу для предоставления таких важных услуг, как хранение, торговля и кредитование.
>
Пала о двух концах централизации
Растущее доминирование Coinbase на спотовом рынке биткойн-ETF — это палка о двух концах. С одной стороны, компания готова получить значительную выгоду от своей центральной роли в новую эпоху торговли биткойнами. С другой стороны, такая централизация вызывает опасения по поводу «концентрации риска», по мнению Bloomberg.
Дэвид Швед, главный операционный директор компании Halborn, занимающейся безопасностью блокчейнов, подчеркивает потенциальную опасность возложения на одну организацию нескольких критически важных функций в инфраструктуре финансового рынка, отмечая:
По своей природе наша инфраструктура финансового рынка разделена на разные роли. Я думаю, что когда у вас есть одна организация, которая отвечает за весь жизненный цикл сделки, это вызывает беспокойство.
Bloomberg сообщает, что Coinbase, уже являющаяся «крупнейшим хранителем криптовалюты» в мире, является предпочтительным выбором для хранения среди спотовых биткойн-ETF. Однако эмитенты спотовых ETF в раскрытии информации о рисках отметили риск «ограничений на услуги» или сокращения биржевых операций.
Обеспокоенность по поводу риска концентрации разделяет Дэйв Эбнер, директор Dabner Capital Partners, консалтинговой компании по ETF. Эбнер указывает на опасность сильной зависимости от Coinbase как хранителя криптовалюты, предполагая, что «система с несколькими хранителями» может быть более безопасным выбором для инвесторов и эмитентов.
Несмотря на эти опасения, финансовый директор Coinbase Алеся Хаас уверяет, что компания «старательно избегает конфликтов интересов», утверждая, что традиционные структуры рынка ценных бумаг могут быть не полностью применимы к сектору криптовалют.
Coinbase балансирует рост и динамику рынка
Поскольку биржа играет свою влиятельную роль в пространстве ETF, она также сталкивается с проблемами со стороны новых фондов, предлагающих более низкие комиссии за инвестиционные инструменты биткойнов.
Эта конкуренция угрожает доходам основной торговой платформы Coinbase. Хотя в прошлом году акции компании взлетели более чем на 100 %, аналитики Mizuho, ведущего банка Японии, полагают, что новые спотовые ETF могут добавить лишь скромные 5–10 % к выручке.
Потенциальные изменения в поведении клиентов еще больше усложняют положение Coinbase на рынке. Некоторые нынешние клиенты могут перейти к покупке биткойнов через спотовые ETF, которые обычно взимают более низкие торговые комиссии, чем биржи.
Этот сценарий, как описал Дэн Долев из Mizuho, может привести к сжатию комиссий в криптопространстве, что повлияет на потоки доходов Coinbase. Несмотря на эти проблемы, компания сохраняет оптимизм.
Haas ожидает, что спотовые ETF принесут пользу рынку криптовалют и Coinbase. В то же время Грег Тьюсар, руководитель институциональных продуктов Coinbase, считает, что спотовые ETF со временем будут диверсифицированы и будут использовать нескольких кастодианов.
Хотя эта стратегия и может сократить долю рынка Coinbase, она может смягчить риски, связанные с чрезмерной зависимостью от одного депозитария.
Избранное изображение с сайта iStock, диаграмма с сайта TradingView
