Ethena — это протокол синтетического доллара на Ethereum, который выпускает стейблкоин USDe. Целью этого актива является устойчивая к цензуре и масштабируемая форма цифровых денег, привязанная к доллару США.
16 апреля аналитическая компания CryptoQuant глубоко погрузилась в экосистему Ethena, выявив риски, связанные с новейшей стабильной монетой, рыночная капитализация которой выросла до более чем 2 миллиардов долларов за более короткое время после запуска, чем у любой другой крупной монеты. аналог.
Рыночная капитализация USDe достигла пика на этой неделе и составила чуть менее $2,4 млрд после роста на 900% после запуска в феврале, что сделало его пятым по величине стейблкоином.
Раскрытие рисков Этены
USDe поддерживается криптоактивами, такими как ETH и BTC, и поддерживает свою привязку за счет дельта-хеджирования, используя короткие позиции на централизованных биржах.
Для чеканки USDe пользователи вносят BTC, ETH, стейкинг Ether (stETH) или USDT в протокол, который затем открывает эквивалентные короткие бессрочные позиции без даты истечения срока действия.
Однако стейблкоин сталкивается с рисками при сохранении привязки доллара США, особенно из-за «рисков финансирования» необходимости платить отрицательные ставки финансирования, когда трейдеры хотят открывать больше коротких, чем длинных позиций.
Ставки финансирования используются для поддержания баланса между ценой бессрочных фьючерсов и ценой базового актива.
CryptoQuant подготовил анализ USDe Эфины.
– USDe — это недавно выпущенный стейблкоин, рыночная капитализация которого выросла до более чем 2 миллиардов долларов США за более короткое время после запуска, чем любой другой крупный стейблкоин.
– Некоторые инвесторы просили этот анализ… https://t.co/b0yfI6hgSL
— Хулио Морено (@jjcmoreno), 16 апреля 2024 г.
Анализ CryptoQuant показывает, что текущего резервного фонда Ethena в размере 32,7 миллиона долларов достаточно, чтобы покрыть крайне отрицательные ставки финансирования, если рыночная капитализация USDe останется ниже 4 миллиардов долларов (сейчас она составляет 2,35 миллиарда долларов).
Однако выплаты по финансированию становятся больше по мере увеличения рыночной капитализации USDe, поскольку короткие позиции также становятся больше, отметил руководитель исследования CryptoQuant Хулио Морено.
Если рыночная капитализация стейблкоинов вырастет до $5 или $10 млрд, резервный фонд должен будет увеличиться до $40–100 млн, чтобы безопасно справляться с периодами крайне отрицательных ставок финансирования.
Подведя итоги, Морено пришел к выводу:
«Инвесторам следует следить за тем, соответствует ли резервный фонд Ethena рыночной капитализации USDe, чтобы выдерживать периоды чрезвычайно больших отрицательных ставок финансирования».
Проблемы алгоритмического стейблкоина
В анализе также отмечается, что «удерживающая ставка» Ethena, которая представляет собой часть дохода, направляемую в резервы, имеет решающее значение для надлежащего увеличения резервов на основе рыночной капитализации USDe, чтобы противостоять условиям медвежьего рынка.
Участники рынка имеют право с осторожностью относиться к алгоритмическим стейблкоинам, поскольку большинство из них помнят астрономический взлет и катастрофический крах экосистемы Терры/Луны в 2022 году.
Более того, привлекательность USDe заключается в доходности, достигающей 17 %, что позволяет сравнить его с UST Terraform Lab, широко разрекламированной стабильной монетой, которая сгорела, вызвав крипто-заражение почти два года назад.
Сообщение о том, что Ethena USDe превысила рыночную капитализацию в 2,3 миллиарда долларов, но выявлены риски, впервые появилось на CryptoPotato.
