Дискуссия вокруг биржевых фондов Ethereum (ETF) заняла центральное место, особенно с учетом ожидания потенциального запуска спотовых ETF Ethereum в США в течение года.
Аналитики BitMEX недавно высказали свое мнение по этому вопросу, подчеркнув критический аспект, который может повлиять на привлекательность этих ETF для инвесторов: предоставление доходности от ставок.
По мнению аналитика, предложение вознаграждений за стейкинг в ETH представляет собой как возможность, так и проблему для создания ETF вокруг цифрового актива.
Примечательно, что вознаграждения за ставки относятся к доходам, которые участники получают за внесение своих цифровых активов для поддержки операций и безопасности сети блокчейн. Эти вознаграждения обычно представляют собой часть комиссии за транзакцию, новые монеты, созданные за счет вознаграждений за блок, или их комбинацию.
Дилемма доходности от ставок на Ethereum
Привлекательность спотовых ETF ETH для институциональных инвесторов и покупателей ETF в значительной степени зависит от «доходности от ставок», как отмечают аналитики BitMEX Research. Они утверждают, что без включения доходности от ставок привлекательность спотовых ETH ETF может упасть, учитывая важность этих вознаграждений для повышения доходности.
Аналитики предполагают, что цена ETH может даже отставать от цены Биткойна в долгосрочной перспективе, если ETF не будут учитывать доходность от ставок, несмотря на то, что у стейкеров есть потенциал для получения более высокой прибыли за счет вознаграждений. Аналитики отметили:
Однако система ставок может сделать Ethereum менее привлекательным или непригодным для некоторых инвесторов ETF, где ETF предположительно не смогут делать ставки. […] В то же время новые инвесторы могут неохотно инвестировать в ETF Ethereum, когда они знают, что получают худшую сделку, чем участники стейкинга, и, следовательно, могут получить меньшую прибыль, возможно, вместо этого эти инвесторы могут выбрать биткойн-ETF.
Примечательно, что аналитики также отметили, что система ставок Ethereum создает уникальные проблемы для создания спотовых ETH ETF, в первую очередь из-за сложностей управления погашением ETF наряду с системой очереди на выход из ставок ETH.
Система требует, чтобы стейкеры прошли через две очереди для выхода, включая стандартную очередь на выход, ограничивающую ежедневный вывод средств, и задержку проверки валидатора, увеличивающую время ожидания.
По мнению аналитиков, для ETF управление ежедневным оттоком средств в соответствии с этими ограничениями представляет собой операционные препятствия, потенциально влияющие на ликвидность фонда и его привлекательность для инвесторов.
Аналитики BitMEX подчеркивают, что в периоды волатильности рынка время ожидания выхода из ставки может значительно увеличиться, что создает проблемы для потенциальных ETF для ставок на ETH.
Как преодолеть трудности
Несмотря на препятствия, аналитики изучили способы обойти проблему доходности ставок в ETH ETF.
Одна из стратегий, которую выделил аналитик, используемая некоторыми биржевыми продуктами ETH (ETP) в Европе, предполагает размещение только части активов. Это поддерживает ликвидность для погашения, сохраняя при этом выгоду от вознаграждений за ставки. Однако такой подход по своей сути снижает потенциальную доходность.
Аналитик отметил:
Еще одна идея, которая нам нравится, — вообще отказаться от ETF для ставок на Ethereum и вместо этого выпустить stETH ETF. При этом проблема выкупа полностью решается или переносится в Лидо.
На данный момент такие учреждения, как Ark Invest/21Shares и CoinShares, уже рискнули предлагать ETP с стейкингом на Ethereum в Европе, отметили аналитики, а такие сервисы, как Figment Europe и Apex Group, готовы запустить аналогичные продукты на SIX Swiss Exchange.
Примечательно, что дискуссия вокруг ETH ETF и включения доходности от ставок разворачивается на фоне пристального внимания регулирующих органов, при этом Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) проявляет осторожный подход к одобрению таких продуктов.
Аналитики утверждают, что окончательное одобрение ETF Ethereum неизбежно, но остается вопросом времени, учитывая проблемы регулирования и особую природу ставок Ethereum. Аналитики заявили
Как и в случае с биткойнами, суды могут в конечном итоге заставить SEC принять меры, и снова, как и в случае с биткойнами, SEC могут обвинить в лицемерии за разрешение ETF на фьючерсы на Ethereum.
Они также добавили:
Некоторые утверждают, что, поскольку стейкинг Ethereum генерирует доход или потому, что стейкеры предлагают блоки, это делает Ethereum «ценной бумагой», и, следовательно, это дает SEC основание отклонить ETF Ethereum.
Избранное изображение из Unsplash, диаграмма из TradingView
