В новом анализе JPMorgan выразил обеспокоенность по поводу потенциального оттока средств после возможного преобразования Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) в ETF. По оценкам банковского гиганта, конвертация может побудить инвесторов вывести как минимум 2,7 миллиарда долларов.
Grayscale Bitcoin Trust, ключевая сила на предыдущем бычьем рынке, увидел, что его дисконт к текущей рыночной цене Биткойна сократился с -46% в начале года до -9,77% к 22 ноября, самого низкого уровня с середины года. -Август 2021 г. Примечательно, что это снижение скидки важно, поскольку оно указывает на то, что инвесторы ожидают, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрит преобразование Grayscale в спотовый биткойн-ETF. Однако JP Morgan предупредил, что эта конвертация может привести к некоторой нестабильности на рынке.
Исток на 2,7 миллиарда долларов после одобрения биткойн-ETF?
Аналитики JPMorgan, в том числе Николаос Панигирцоглу, внимательно изучили приток средств в GBTC с начала 2023 года, раскрыв продуманную стратегию трейдеров по использованию скидки для получения прибыли при конвертации ETF. В методологии банка учитывался совокупный подписанный долларовый объем, учитывающий как объем торгуемых акций, так и направление движения цены.
Аналитики полагают, что этот приток, в первую очередь вызванный спекуляциями по поводу конвертации GBTC в ETF, скорее всего, обратится вспять, поскольку инвесторы стремятся извлечь выгоду из арбитражных возможностей, предоставляемых сужением дисконта к чистой стоимости активов. Минимальный ожидаемый отток при конвертации в ETF составляет 2,7 миллиарда долларов.
Однако ситуация может усугубиться, если текущая структура комиссионных GBTC, составляющая 200 базисных пунктов, не будет значительно снижена после конвертации. Конкурентная среда, как предполагает комиссия ARK 21Shares Bitcoin ETF в размере 80 базисных пунктов, требует такого снижения для GBTC для сохранения своего доминирования на рынке.
Воздействие на рынок может быть глубоким. Полный вывод 2,7 миллиарда долларов может оказать существенное понижательное давление на цены биткойнов. Однако аналитики JPMorgan полагают, что большая часть этого капитала, скорее всего, будет перераспределена в другие инструменты, связанные с биткойнами, что смягчит любые резкие потрясения на рынке.
Они прогнозируют реконфигурацию активов: с $23 млрд в GBTC и $5 млрд в других фондах до $20 млрд в трастах и $8 млрд в других фондах. Тем не менее, они предупреждают, что часть средств может полностью покинуть пространство Биткойн, что создаст риск падения цен на Биткойн.
Примечательно, что аналитики JP Morgan во главе с Панигирцоглу в начале сентября предсказали, что SEC будет вынуждена одобрить спотовые биткойн-ETF после проигрыша дела против Grayscale. Более того, прогноз JP Morgan основан на предположении, что одобрение пакета ETF вызовет более острую конкуренцию среди инвестиционных продуктов Bitcoin, что, вероятно, приведет к тому, что структура комиссий будет более близка к структуре комиссий золотых ETF, обычно около 50 базисных пунктов.
Пока рынок ожидает решения SEC, основной проблемой остается: найдут ли ожидаемые оттоки GBTC новый дом в пространстве биткойнов или же они будут означать более широкий отказ от инвестиций в BTC.
На момент публикации BTC торговался на уровне 37 560 долларов США.
