Поскольку рынок биткойнов столкнулся с беспорядками, связанными с возможным банкротством Genesis Trading and Digital Currency Group (DCG), продолжали появляться слухи о том, что ставка Майкла Сэйлора и MicroStrategy на биткойны может оказаться под угрозой, если цена продолжит падать.
Этот слон в комнате был исследован Уиллом Клементе из Reflexivity Research и Сэмом Мартином из Blockworks Research. В своем отчете они рассматривают вопросы о том, есть ли у MicroStrategy цена ликвидации биткойнов, насколько она высока и как структурирована задолженность компании.
MicroStrategy владеет крупнейшими активами в биткойнах среди компаний, зарегистрированных на бирже, в размере 130 000 BTC. В прошлом компания даже брала новые кредиты, чтобы увеличить свои активы в биткойнах.
В частности, MicroStrategy заняла 2,37 миллиарда долларов, чтобы купить биткойн по средней цене около 30 000 долларов за BTC. Профиль долга компании Сейлора можно найти в таблице ниже.
Профиль долга MicroStrategy для своей ставки на биткойны. Источник: Твиттер
Подвержены ли риску пари MicroStrategy и Saylor с кредитным плечом в биткойнах?
Согласно исследовательскому отчету, процентные расходы по конвертируемым облигациям для MicroStrategy минимальны, поскольку облигации были выпущены с очень выгодным курсом конвертации MSTR.
Кроме того, конвертация в акции не может произойти до 15 июня 2025 года и 15 августа 2026 года, если в компании не произойдет «фундаментальное изменение».
Согласно исследованию Reflexivity Research, это относится к делистингу NASDAQ или NYSE, слиянию или приобретению MicroStrategy или изменению контрольного пакета акций компании.
Поскольку Майклу Сейлору принадлежит 67,7 % голосующих акций, последний сценарий маловероятен, поэтому конвертируемые облигации не представляют серьезного риска.
С другой стороны, согласно отчету, старшие обеспеченные облигации 2028 года являются плохими по нескольким причинам. Они включают в себя высокую фиксированную процентную ставку, связывают 11,5% активов BTC и могут вызвать проблемы, если инициируется дата погашения.
«Однако это не представляет непосредственной угрозы для MicroStrategy», — заявили в Blockworks Research.
Что касается обеспеченного кредита Silvergate на сумму 205 млн долларов в 2025 году и около 85 000 ликвидных BTC, ликвидационная цена Сейлора по этому кредиту достигается при спотовой цене биткойнов в 3 561 доллар США. Таким образом, это также не представляет непосредственной опасности. Исследования рефлексивности утверждают:
Хотя вышеупомянутые риски для MicroStrategy и ее резерва BTC относительно далеки от того, чтобы стать серьезной проблемой, большее беспокойство вызывает способность компании обслуживать проценты по своему непогашенному долгу.
Результаты деятельности MicroStrategy в сфере программного обеспечения свидетельствуют о значительном снижении прибыльности, а потенциальная рецессия может еще больше повлиять на операционные результаты.
В своем последнем отчете за 10 Q сама компания предупреждает, что в будущем она может понести операционные убытки. В то же время компания Сэйлора владеет ликвидными активами почти на 67 млн долларов, которые послужат буфером на следующие 6–12 месяцев.
Кроме того, у компании есть около 85 000 ликвидных BTC на балансе, чтобы пополнить залог, если биткойн упадет ниже 13,5 000 долларов США и поднимет отношение кредита к стоимости кредита Silvergate выше 50%.
«Однако бизнес программного обеспечения должен подняться, чтобы избежать принудительной продажи BTC в 2024 году», — заключили в Blockworks Research. Однако на данный момент ставка MicroStrategy на биткойны не должна беспокоить инвесторов.
На момент публикации цена BTC снова отклонилась от основного сопротивления на уровне 16 600 долларов США.
Цена биткойна на 15-минутном графике. Источник: TradingView
